今日视点：杨德龙：巴菲特为何只投资行业龙头股

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价值投资的本质就是做好公司的股东，所以巴菲特在选股上是非常严格的。他选择的公司一定是行业龙头企业，因为龙头企业可以在市场竞争中处于优势的地位，即使行业出现一定的波动龙头企业的抗风险能力也是最强的。所以巴菲特持仓的前十大重仓股，包括前20大重仓股，其中的一个共同特点都是行业龙头股。第二个特点都是处于长期成长型的行业，而不是夕阳行业。无论是他投资的消费股，还是投资的一些金融股、石油，还有像苹果这些科技龙头，实际上都处于成长型的行业。也就是说在经济发展过程中，这些行业是有比较广阔的发展前景，处于不断发展的状态。行业只有是一个长期成长的行业，行业龙头企业才能够不断做大做强，才能够给股东创造稳定的利润回报。

巴菲特非常看重的一个财务指标就是ROE，也就是净资产收益率，并且巴菲特在选股的时候，他要求企业的ROE要大于20%，也就是说给股东每年带来的年化回报率应该是在20%以上，这样他才会投。这和他长期以来的实际业绩年化20%可以说是惊人的相似，这也可以解释伯克希尔·哈撒韦能够58年实现年化20%的回报，最终复利增长4万倍的秘密。实际上就是他长期持有的优质的龙头股，ROE普遍是大于20%的，这就不难理解为什么巴菲特能够创造奇迹。加上巴菲特确实能够抓住投资的大趋势，比如当市场出现比较大的泡沫的时候，他也会适当减仓。比方说在2007年，中石油在A股发行，在港股的股价创造历史高点的时候，巴菲特果断获利了结获得了十倍的回报，可以说巴菲特在市场泡沫比较大的时候也会考虑减持。

但是更多的成功原因是因为他会在市场绝望的时候去增持，比如说2008年发生了全球金融危机，当时巴菲特以救世主的身份出来布局高盛以及美国银行，虽然一度被套，但是最终赚了好几倍。巴菲特敢于在市场绝望的时候去低位布局，也体现出了他的投资底线，就是我们所熟知的当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪。但这句话说着容易做着难，大部分人在别人绝望的时候会更加恐惧，不敢去抄底。所以巴菲特长期赚的钱其实就是两部分，一部分是企业成长的钱，就是年化收益率大于20%，这些企业有比较稳定的利润回报。第二个就是赚了市场错误定价的钱，也就是当市场出现泡沫的时候，他会适当减持，获利了结。当市场绝望的时候，他会以低成本去买好公司，用他的话说就是股灾是上帝送给价值投资者的礼物，价值投资者能不能接受这个礼物，其实最后比拼的就是心态。如果心态好，并且对这些公司的信心比较足，那就是有希望接受礼物的。

所以如果我们把巴菲特持仓的公司汇总起来，就可以看到这些公司都是属于盈利能力很强的，除了ROE大于20%之外，盈利的绝对规模也很大，好多公司都是超过了30亿美元的盈利，这是非常大的盈利规模。对于微利或者亏损的公司，巴菲特一般是不会投的，因为这样的公司投资风险太大，一旦有风吹草动，企业就会出现破产倒闭的风险，也就是我们俗称的踩雷，这点我觉得也是我们要向巴菲特学习的。

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